Disclaimer: Intet af dette er en anbefaling om at købe Telenor aktien og/eller skal betragtes som finansiel rådgivning. Foretag ikke beslutninger omkring investering i Telenor aktien baseret på denne blog. Ligeledes kan jeg ikke garantere 100% for informationerne på denne blog og dermed fri for ansvar. Jeg rammer tit ved siden af "skiven"
Indledning
Hermed årets anden update på ESP2025 og makromarkedet. Telenor 4.0 stiller nu så høje krav, at mine gonzo journalistiske skribleri egenskaber denne gang fik et ekstra svirp – husk – det er sarkastisk satire baseret på underliggende subjektive fokusområder som kan være makroøkonomiske risikofaktorer 🙂
Donald Trump – manden, myten, den orange metafor for verdens kollektive migræne – har igen kastet sin økonomiske moral ud af vinduet som en halvspist Big Mac fra en limousine i fart. Først var der DOGE – den digitale hundevalutaklovn, som Elon Musk elskede, indtil han ikke gjorde det længere. Musk blev sur, og så røg DOGE ud som en uønsket gæst fra en tech-fest i Palo Alto. Ind kom Big Beautiful Bill – ikke en person, men en idé, en illusion, en pumpemaskine til aktiemarkedet, der får Wall Street til at ligne Las Vegas på steroider. Det handler ikke længere om økonomisk ansvarlighed, men om at få graferne til at ligne Mount Everest, uanset hvor meget gæld, der hober sig op i baggrunden som en glemt regning fra Irak-krigen. Og når det hele eksploderer – for det gør det jo, som det altid gør – så vil Trump stå tilbage som syndebukken, den evige scapegoat, den orange klovn i manegen, mens resten af cirkusset pakker sammen og flygter ud af bagdøren. For Trump er ikke bare antagonisten – han ER kraftidioten i verdens økonomiske soap opera – alt er hans skyld.
Ukraine krigen ruller videre som en rusten kampvogn uden bremser, og alle råber løs i hver sin megafon. Men midt i kakofonien er der én idé, der skærer igennem som en vodka-shot i et FN-møde: Neutralitet. Ikke som et svagt kompromis, men som en brutal nødvendighed. Forestil dig det – Ukraine som en slags Schweiz med solbriller og ar på sjælen. En stat, der ikke læner sig mod NATO eller Kreml, men står som en stædig klippe midt i stormen. Og hvem skal garantere denne balance? De fem permanente medlemmer af FN’s Sikkerhedsråd – USA, Kina, Rusland, UK og Frankrig – en cocktail af stormagter, der normalt ikke engang kan blive enige om pizzatopping. Men så kommer idéen om fredsbevarende styrker fra “Koalitionen af Villige” – et europæisk Frankenstein projekt, født af gode intentioner og dårlig dømmekraft. Det lugter af kolonial nostalgi og politisk PR, og det vil sandsynligvis føre til mere kaos end klarhed.
MF – den evige dommedagsprofet – fortsætter derfor også sin monotone opera om russisk invasion af Europa, som om Putin personligt allerede har booket sommerhus i Thy. Hendes krisefortælling er så gennemført, at selv Nostradamus ville have sagt: “Slap nu af, skat og koncentrer dig om din makrelmad”.
Den seneste mutation i rækken af virale stand-up’ere Kong Fu Fauci Flu (C25ish) med navnet XFG har heller ikke haft held til at snige sig ind under huden på mig; er stadig immun som en gammel rusten tank i et post C19 tankemæssigt regnvejr af PCR-tests. Makroøkonomien? Den danser stadig tango med aktiekurserne, og guderne må have haft en god dag, for der burde stadig være mønter i det økonomiske statskassemæssige råderum til at betale de minkavlere, der på femte år står tilbage som forstenede figurer i et Kafka skuespil – forgæves spejdende efter erstatningen for deres panik flamberede livsværk.
Det var en heftig omgang, men der er også megen skørhed og uro i Verden i øjeblikket; håber USA finder “melodien”, det ikke ender galt og demokratiet forsvinder – æret være Charlie Kirk og kampen for den åbne frie debat.
Så trækker vi lige vejret, tager en slurk af kaffen og går til den faktuelle Telenor del, hvor det fortsat bliver mere og mere tydeligt, at jeg har taget fejl i år mht. den tekniske formation. Telenor viser fortsat en helt utrolig styrke under al den geopolitiske uro – se figur 1 nedenfor – det er imponerende, og elastikken spændes mere og mere til en mellemlang korrektion. Men det er også dejligt, fordi det føles efterhånden som om, at der er 6:1 bonus på vej!
Figur 1: Telenor aktiekursudviklingen 2006-2026
Engangs- eller kvartalskøb status
Engangskøberne er foran med 6,78% inkl. dividende effekt (4,23% ekskl. dividende effekt).
Figur 2: Resultat af “kampen” mellem engangs- & kvartalskøbere
Bonussituationen
Status for bonus på program 2024 er, at Telenor p.t. er 15,3% over SXKGR (3:1 bonus), og status for program 2025 er, at Telenor p.t er ca. 21,7% foran SXKGR (3:1 bonus). 
Figur 3: Bonussituation – ESP2024 & 2025
Flere har spurgt mig, hvorfor figur 3 ikke har samme resultat som Matching Shares i Optio app’en? Årsagen er, at Matching Shares ikke er beregnet korrekt jf. ESP vilkårene. Først blev kurven ikke beregnet som 1 måneds løbende gennemsnit. Dette er dog fikset, men der beregnes fortsat ikke med en sammenligning med december gennemsnit året før det aktuelle program. Problemet er løst lige nu. Både mine kurver ovenfor og Matching Shares giver p.t. 3:1 bonus på begge programmer. Jeg tør godt komme med det forecast, at der er sikker 1:1 bonus og chance for 3:1 bonus på ESP2024 (uden større Telenor og/eller geopolitiske “katastrofer”).
Makromarkedet
Jobmarkedet signalerer fortsat boom fase, men kurven er begyndt at trende svagt nedad igen med de seneste ringere jobskabelsestal – se figur 4.
Figur 4: Beskæftigelsessituationen i USA
TOP-6 USA Recession Indicator danser stadig rundt omkring advarselslinjen og som vanligt vil det være en pludselig markant trend ned, hvis recessionen kommer.
Figur 5: TOP-6 USA Recession Indicator
IRS modellen lader fortsat kanonen til recession med de-inverteringen af rentekurverne, mens US aktiemarked er all-time-high igen.
Figur 6: IRS Recession Warning Model
Konklusion: Der er stadig ikke recession, men lav vækst og nu også svage jobskabelsestal (og usikkerhed om validiteten af disse). Jeg er fortsat investeret i aktier, men er igen langsomt begyndt at tage overkrydderen på portioner med solidt afkast (sælg ved skorstenen).
Inflationsituationen
Inflationen er lidt for høj i USA med 2,7%, og DK ligger på stabile 2%
Figur 7: Inflation CPI i USA og DK
Valutakurssituationen
NOKDKK i den forventede horisontale kanalformation – den formation er ramt rigtigt.
Figur 8: NOKDKK valutakursudvikling
Telenor Økonomi
Fortsat meget fin udvikling for Telenor DK økonomien – dog lidt hængen med EBITDA-næbbet det seneste kvartal – se figur 9.
Figur 9: Telenor DK KPI
Torbjørn Wist og Benedicte Schilbred Fasmer kommentarer om Danmark Q2-2025 investor præsentationen (ikke meget kød på disse denne gang):
– Service revenue growth in the Nordic rebounded in Q2 to match the growth level from one year earlier. The 3.7 service revenue growth in the Nordics was supported by upper growth across markets and positive subs development in Sweden, Denmark, and Finland.
– The main cost category of Opex increase was sales and marketing in the Nordics, two thirds of which were incurred in Denmark, and this is mainly related to increased market activities and elevated churn levels in Denmark. However, this increase was more than offset in the Nordics by our
transformation efforts, resulting inefficiencies on the personnel side as well as within operation and maintenance costs.
– We had 0.2 billion in spectrum-related payments in Bangladesh and Denmark and during the quarter we received a 345 million dividend from Cellcom Digi.
Konklusion
Aktiemarkedet (i USA) er fortsat i boom fasen.
Telenor brager fortsat frem og er nu oppe i salgszone området. Personligt har jeg dog besluttet minimum at “jagte” STDMAX linjen (den lilla linje), men det vil tage tid, og der er et karakteristisk modstandsniveau omkring 110 i figur 10, så det er nok snart tid til en konsolidering i Telenor, dvs. vandret udvikling i en periode.
Figur 10: TEL x NOKDKK kursudvikling
Anbefalinger mht. evt. salg af Telenor aktier (understreger, at du naturligvis skal træffe din egen beslutning):
– Den kortsigtede: Sælg i step i den opadgående trend. Ny opadgående trend er i gang, og vi er nu i salgszonerne.
– Den langsigtede: Vi nærmer os salgszonerne, men langsigtet bør sigte efter STDMAX eller -MAXx2.
Så – kortsigtede kan overveje salg – langsigtede holder fast og stiler efter minimum STDMAX.
Kommer retur med ny update efter kvartalskøbet i november.
Happy Trading og god weekend!
Michael
“Geopolitisk uro skaber støj – men for den tålmodige investor er støj blot baggrund for muligheder.”
“Når verden vakler, søger markedet retning – og dem med ro i stormen finder vejen til værdi.”
“Markedet elsker frygt – det er der, de store handler sker, og de små investorer mister nattesøvn.”