Disclaimer: Intet af dette er en anbefaling om at købe Telenor aktien og/eller skal betragtes som finansiel rådgivning. Foretag ikke beslutninger omkring investering i Telenor aktien baseret på denne blog. Ligeledes kan jeg ikke garantere 100% for informationerne på denne blog og dermed fri for ansvar. Jeg rammer tit ved siden af "skiven" 🙂
Indledning
Hermed årets første update på ESP2025 og makromarkedet.
Beklager, at jeg er lidt forsinket med denne update. Har været ramt af en gonzo sarkastisk skriveblokering, som i min hjerne tilskrives det her fantastisk spændende 4.0 projekt ved Telenor 😊
Nuvel – lad os dermed tage en relativt kort omgang gonzo stil. Der er heldigvis fortsat ikke nogen forstyrrelser af makroøkonomien fra nye varianter af corona, selvom der oftest udføres spin i medierne – senest med den nye variant NB 1.8.1 med kælenavn efter den hæderskronede danske motorcykel Nimbus’en. Ja – I læste rigtigt – de har navngivet den Nimbus. Har heldigvis fortsat heller ikke været ramt af denne variant og gud ske tak og lov for det. Den skulle med mediernes rapportering give symptomer som barberbladsfornemmelser i den øvre halsregion.
Videre til MF. Hun optrådte igen til mindedagen for 80 året for Danmarks befrielse med hendes sædvanlige ekstreme kriseretorik og meget passende begyndte det at styrte ned med regn, da hun gik i krisemodus. Desværre var en stakkels hjemmeværnsmand udkommanderet til at holde en paraply over hende.
Donald Trump skal også have en tur. Han laver lidt for mange præsidentielle dekreter, men jeg ved godt hvorfor. Han har travlt med hans strategi om handling og forandring i hans 2.0 periode. Trump og hans rådgivere Scott Bessent og Howard Lutnick spiller 4 dimensionelt skak. Første bølge var tarifændringerne, som skulle være madding til at lokke parterne til forhandling – herunder få bidrag til NATO på plads (efter 50 års slinger i valsen af europæerne). Andet træk er at få produktion retur til USA – igen som følge af tarifferne. Tredje træk er en Mar-a-Lago akkord, der skal devaluere dollaren og dermed ny bølge for at rette op på det amerikanske handelsunderskud og dermed på sigt statsgælden. Fjerde træk er en følge af de førnævnte træk – at “få styr på Kina”. Derudover har han lige givet Iran en gevaldig lærestreg uden større katastrofer – noget som ingen præsident før har turdet bevæge sig ud i. Jeg ved godt, hvad de fleste tænker: Det er lige meget – Trump er en idiot 😊
Nyder fortsat at se pressemøder med DT’s pressesekretær Karoline Leavitt. Hun forøger min tiltro til, at sund fornuft og rationel tænkning er ved at blive moderne igen. Den 20. maj holdt hun pressemøde for børn på “Take our Sons and Daughters to Work Day” – undskyld – Take our Daughters and Sons to Work Day”, hvor et barn stillede et sejt spørgsmål: Hvem mener DT er den bedste præsident gennem tiden – udover sig selv? 😊 Det rammer meget godt – for en pralrøv – det er han!
Har således stigende tiltro til makroøkonomien og har sjældent grint så meget som gennem den seneste tarif inducerede korrektion med 20% Jeg skruede op for aktieandel gennem korrektionen primært i min pension efter at have reduceret til 10% aktier omkring årskiftet. Siden årskiftet har de bedste aktiver været guld og forsvarsaktier.
Videre til Mor Aase. Hun smiler også over hendes forsvarsaktie position i Rheinmetal. Den er steget med 2.500% siden hun arvede fra min far i 2020. Min far købte positionen tilbage i 90’erne, så hvis du kigger med et eller andet sted – godt gået fatter Niels Jørgen!
Så – jeg er nødt til at skrive det igen med store bogstaver: GULD OG FORSVARSAKTIER har været de bedste aktiver i 2025.
Så til den faktuelle del, hvor jeg skal erkende, at jeg har taget fejl i år mht. den tekniske formation. Telenor har vist en utrolig styrke under al den geopolitiske uro – måske har investorerne dermed søgt sikkerhed i den stabilitet, som et teleselskab også kan være med solidt udbytte. Se figur 1.
Figur 1: Telenor aktiekursudviklingen 2006-2026
TEL er brudt kraftigt ud kanalen, hvilket viser solid styrke, men året er naturligvis ikke slut endnu.
Engangs- eller kvartalskøb status
Engangskøberne er foran med 5,1% inkl. dividende effekt (2% ekskl. dividende effekt).
Figur 2: Resultat af “kampen” mellem engangs- & kvartalskøbere
Bonussituationen
Status for bonus på program 2024 er, at Telenor p.t. er ca. 3% over SXKGR (1:1 bonus), og status for program 2025 er, at Telenor p.t er ca. 11% foran SXKGR (1:1 bonus).
Figur 3: Bonussituation – ESP2024 & 2025
Makromarkedet
Jobmarkedet signalerer fortsat boom fase med ro på, fordi det kraftige fald i jobskabelsen nu er afløst af en sideværts udvikling i lighed med boom fasen fra 2016-2020 – se figur 4.
Figur 4: Beskæftigelsessituationen i USA
TOP-6 USA Recession Indicator danser rundt omkring advarselslinjen, men det kan den gøre længe, så det eneste, vi kan bruge den til lige nu er at konkludere, at der er ikke recession, men lav vækst.
Figur 5: TOP-6 USA Recession Indicator
IRS modellen lader fortsat kanonen til recession med de-inverteringen af rentekurverne.
Figur 6: IRS Recession Warning Model
Konklusion: Der er ikke recession, men lav vækst bekræftet af mindre negativ vækst i Q1-25. Vi var på vej mod recession, men selv DT fik kolde fødder med udskydelse af tariffer etc. Dette har måske reddet økonomien for nuværende.
Inflationsituationen
Inflationen er faldende i USA, og jeg er dermed enig med DT i, at Powell sover på posten eller er blevet politisk aktiv, når han ikke har sænket renten yderligere. DK inflation på p.t. stabile 1,5%, selvom man fortsat er ved at få oksekødet i den forkerte hals efter at have købt en pakke i et dansk supermarked!
Figur 7: Inflation CPI i USA og DK
Valutakurssituationen
NOKDKK i den forventede horisontale kanalformation.
Figur 8: NOKDKK valutakursudvikling
Telenor Økonomi
Fortsat meget fin udvikling for Telenor DK økonomien – se figur 9.
Figur 9: Telenor DK KPI
Torbjørn Wist og Benedicte Schilbred Fasmer kommentarer om Danmark Q1-2025 investor præsentationen:
– This being said, we also faced some commercial headwinds in Q1. While we were able to add subscribers in Sweden and in Denmark, we did lose some customers in Norway and in Finland in the quarter. But all in all, we continued the trend of growing our mobile service revenues in the mid-single digits, led by Denmark and Finland.
– Then turning to EBITDA for the Nordics. Here we saw close to 6% growth this quarter, which would actually have been 7.5% excluding the VAT case. Norway and Finland were the main contributors to this number. Telenor Denmark lagged the other units somewhat, with a 3% EBITDA growth due to higher OpEx growth. For Denmark this was mainly related to the ongoing BSS transformation, as well as sales and marketing spend. And with that, let me move to Asia.
– And to the extent that those opportunities arise, we will certainly try to be active in that space. And for us in the Nordics, it’s particularly in Denmark and in Sweden, where we would see those opportunities potentially coming up. And, sorry. And with regard to the approval from the authorities, which you
asked about, I think we have seen some positive signals both with the deals in the UK, as well as in Spain.
– We do not see a big change in the markets in Norway or Sweden. We have a bit higher churn in Norway in Q1, as we alerted of back book changes. And in Denmark and Finland, rivalry is a notch tougher compared to most of 2024. And we also see an increasing competition within the B2B market.
We have done our back book price changes as we said and included a wider array of services into our products and that has resulted, we’ve gone out broader than we’ve done usually and that’s resulted in a little bit of a downturn in the number of subs, but the top line looks good despite that
Konklusion
Aktiemarkedet (i USA) er p.t. i boom fasen. Der burde være krudt tilbage bedømt udfra makromodellerne – specielt IRS og jobskabelseskurverne ser stabile ud.
Telenor brager p.t. frem og for første gang i mange år begynder vi at nærme os zonen, hvor jeg vil overveje salg. Hvis det sker, vil en ny orange kugle blive placeret på nedenstående figur 10.
Figur 10: TEL x NOKDKK kursudvikling
Anbefalinger mht. evt. salg af Telenor aktier (understreger, at du naturligvis skal træffe din egen beslutning):
– Den kortsigtede: Sælg i step i den opadgående trend. Ny opadgående trend er i gang og vi nærmer os salgszonerne.
– Den langsigtede: Vi nærmer os salgszonerne, men langsigtet bør sigte efter STDMAX eller -MAXx2.
Så – for begge strategier – endnu ikke et godt salgstidspunkt/pris/værdi, men vi nærmer os for første gang siden 2019!
Kommer retur med ny update efter kvartalskøbet i august 👍
Happy Trading og god weekend!
Michael
“De fleste investorer ville have det bedre i en indeksfond”
“Køb ved porten – sælg ved skorstenen”